澳门尼威人平台网站ღღ★。澳门尼威人平台网站游戏ღღ★！先端制药ღღ★。股东ღღ★，澳门威斯尼斯人app官方网站ღღ★，制药行业ღღ★，澳门威斯尼斯人官方网站2025年9月10日ღღ★，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行ღღ★。壹零智库CEOღღ★、Web3.01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程ღღ★、成败叙事及其对中国的启示》的报告ღღ★。柏亮认为ღღ★，当下全球主流国家监管逐步介入ღღ★，市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化ღღ★；稳定币与支付宝存在显著差异ღღ★，支付宝并非稳定币ღღ★；欧盟与新加坡制定了完善的监管规则ღღ★，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平ღღ★；相较而言ღღ★，美国在监管上采取“模糊容忍”策略ღღ★，网络效应与应用生态深度是关键支撑ღღ★，应用生态最为完善ღღ★；香港可打造“香港稳定币走廊”ღღ★；离岸人民币稳定币ღღ★、中国版美元稳定币ღღ★、“全球币”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路ღღ★。

　　稳定币的发展历程通常以2014年为起点ღღ★。提及稳定币时ღღ★，多从2014年USDT发行开始ღღ★，但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNYღღ★，二者依托BitShares（比特股）平台ღღ★，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币ღღ★，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题ღღ★。比特币及基于其原理衍生的“山寨币”价格波动剧烈ღღ★，相互间交易难度大ღღ★。

　　比特币诞生之后ღღ★，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径ღღ★。2013年ღღ★，福布斯一位记者开展“仅用比特币生活一周”实验ღღ★，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费ღღ★，部分场景已接受或经说服接受比特币支付ღღ★，但暴露出比特币价格波动大ღღ★、交易效率低的问题ღღ★。

　　因为价格波动剧烈ღღ★，基于加密货币的支付ღღ★、使用及募资投资均存在较大困难ღღ★，因此市场开始探索稳定币ღღ★，以规避价格涨跌影响ღღ★，并对接现实场景如工资发放等ღღ★。当时稳定币发展有两个思路ღღ★：

　　其一为BitShares采用的加密货币算法ღღ★，以加密货币质押ღღ★，因算法复杂等原因未能大规模推广ღღ★，目前虽在区块链网络中存在ღღ★，但使用者极少威尼斯欢乐娱人城ღღ★。BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币ღღ★，人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃ღღ★。

　　其二为USDT采用的与美元1:1锚定的简单机制ღღ★，它快速获得市场认可ღღ★。USDT初期三年发展并非一帆风顺ღღ★，遭遇黑客攻击ღღ★、公信力质疑ღღ★，因作为中心化公司网游游戏公益服ღღ★，用户对其美元用途存在担忧ღღ★，质疑其填补财务窟窿ღღ★、进行高风险投资等ღღ★，后因相关问题被SEC处罚ღღ★，但后续通过盈利填补潜在窟窿ღღ★，并逐步加强了审计和透明度ღღ★，获得市场青睐ღღ★。

　　另一重要稳定币为DAIღღ★，当前在去中心化市场中广泛应用ღღ★。2015年ღღ★，中心化金融平台MakerDAO成立ღღ★，2017年在以太坊推出稳定币ღღ★，初始版本为单一虚拟货币质押的SAIღღ★，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAIღღ★。

　　2014-2016年稳定币交易量较小ღღ★，2017年交易量逐步增加ღღ★，市值攀升至10亿美元ღღ★。这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展ღღ★。

　　大量中国参与者进入ICO市场ღღ★，但骗局较多ღღ★。中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）ღღ★，要求境内ICO项目清退ღღ★。

　　ICO募资中ღღ★，稳定币成为首选工具ღღ★，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响ღღ★，导致资金使用困难ღღ★，稳定币有效规避了这一问题ღღ★。

　　此阶段不同类型稳定币雏形已出现ღღ★。bitUSDღღ★、bitCNY于2014年诞生ღღ★，均为去中心化超额抵押型ღღ★，抵押品为BTS（比特股）ღღ★；DAI同样为超额抵押型ღღ★，初期以单一资产抵押ღღ★，后发展为多资产抵押ღღ★，目前已纳入RWA资产作为抵押资产ღღ★；USDT为法币储备型ღღ★，与美元直接挂钩ღღ★，储备资产为美元资产ღღ★。

　　在运营治理方面ღღ★，bitUSDღღ★、bitCNYღღ★、DAI采用分布式治理威尼斯欢乐娱人城ღღ★，依托DAO组织实现去中心化ღღ★；USDT则为中心化运营ღღ★，由Tether公司（泰达）负责发行管理ღღ★。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失ღღ★，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种ღღ★，USDT成为全球最大稳定币ღღ★。

　　2018年USDC发布ღღ★。与USDT发展路径差异显著ღღ★，USDT属于“草根创业ღღ★、野蛮生长”ღღ★，最初注册于英属维尔京群岛ღღ★，无牌照ღღ★，发展迅速且模式灵活ღღ★；USDC则由国际投行ღღ★、传统金融机构支持的“精英创业”ღღ★，自诞生起便走合规路线ღღ★，积极申请牌照ღღ★、落实KYC等合规要求ღღ★。

　　由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景ღღ★，USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作ღღ★，借助其渠道获取市场份额ღღ★，2025年USDC发行方Circle上市时ღღ★，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走ღღ★。

　　该计划引发全球震动ღღ★，Facebook当时拥有26亿全球用户ღღ★，若推出全球稳定币ღღ★，将对全球货币体系产生巨大冲击ღღ★，因此引发美联储ღღ★、美国国会等机构高度关注威尼斯欢乐娱人城ღღ★，美国对Facebook施加较大压力ღღ★，Libra项目不断弱化ღღ★，最终夭折ღღ★。但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币ღღ★，成为加密货币监管发展的重要转折点ღღ★。

　　2022年发生UST崩盘事件ღღ★。UST属于算法稳定币ღღ★，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNAღღ★，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时ღღ★，用户被激励买入UST（以折扣价）ღღ★，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNAღღ★，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利ღღ★；UST价格高于1美元时ღღ★，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 USTღღ★。

　　UST规模曾达数百亿ღღ★，但2022年出现崩盘ღღ★，相关责任人被追责网游游戏公益服ღღ★。其崩盘既涉及算法设计缺陷ღღ★，也存在违规操纵ღღ★、内幕交易等问题ღღ★，对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击ღღ★，2022年全球稳定币市值缩水ღღ★，USDTღღ★、USDC等主流稳定币均受影响ღღ★。

　　一是市值复苏ღღ★，2023年5月后稳定币市值逐步回升ღღ★，USDT复苏速度较快ღღ★，USDC复苏相对缓慢ღღ★，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程ღღ★。

　　二是交易量突破ღღ★，2024年全球稳定币交易量实现显著增长ღღ★，不同机构数据显示的具体数值不一样ღღ★。Bitwise数据显示达11.9万亿美元ღღ★，超过Visa同期10.8万亿美元的交易量ღღ★，这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志ღღ★。

　　三是USD1威尼斯欢乐娱人城ღღ★，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币ღღ★。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向ღღ★，USD1具有一定的标志性ღღ★。

　　四是Circle上市ღღ★，2025年6月ღღ★，USDC的发行商Cirecle上市ღღ★，正直美国稳定币监管法案推进期ღღ★，股价暴涨ღღ★。Circle奉行合规原则ღღ★，因此也获得了监管红利ღღ★。

　　首先是抵押型稳定币ღღ★，可进一步细分为三类ღღ★：一是法币抵押型ღღ★，包括USDCღღ★、USDTღღ★、USD1等ღღ★，以1:1美元储备为核心机制ღღ★；二是加密资产抵押型ღღ★，如DAIღღ★、sUSDღღ★、sUSDE等ღღ★，DAI以ETHღღ★、RWA等加密资产进行超额抵押ღღ★，应对资产价格波动ღღ★；三是商品抵押型ღღ★，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）ღღ★。

　　其次是算法稳定币ღღ★，典型代表为已崩盘的UST（Terra）ღღ★，此外还有AMPL（Ampleforth）等ღღ★，此类稳定币不依赖抵押品ღღ★，通过算法调节供需维持价格稳定ღღ★，但整体规模较小ღღ★，UST崩盘后市场对其信任度大幅下降ღღ★。

　　另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款ღღ★，J.P. Morganღღ★、花旗ღღ★、汇丰等银行均有发行ღღ★。二者的核心区别在于ღღ★，稳定币无杠杆ღღ★，采用1:1抵押模式ღღ★；代币化存款依托商业银行信用ღღ★，而商业银行属于高杠杆经营ღღ★，受资本充足率约束ღღ★，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营ღღ★，未大规模面向市场开放应用ღღ★。

　　从主要稳定币市值对比来看ღღ★，USDT市值最高ღღ★，接近1700亿美元ღღ★；其次是Circle发行的USDCღღ★，市值约700亿美元ღღ★；USDe与DAI机制类似ღღ★，近期发展迅速ღღ★，市值已超100亿美元ღღ★，超越DAIღღ★；DAI市值约50亿美元ღღ★；特朗普家族的USD1市值约22亿美元ღღ★；PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小网游游戏公益服ღღ★。[1]

　　USDT作为法币抵押型稳定币ღღ★，发行机制简洁ღღ★，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）ღღ★，用户存入1美元ღღ★，平台发行1个代表1美元价值的USDT代码ღღ★。

　　其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作ღღ★，早期监管缺失时ღღ★，投资范围广泛ღღ★，涵盖黄金ღღ★、比特币等资产ღღ★；当前锚定资产需满足高流动性要求ღღ★，以确保用户赎回时能快速变现偿付ღღ★，主要包括现金ღღ★、现金等价物ღღ★、短期国债ღღ★，同时也投资私人部门债券（如贷款ღღ★、企业债券）ღღ★、黄金及加密货币ღღ★。

　　据2024年报显示ღღ★，USDT 80%以上资产为现金ღღ★、现金等价物及国债ღღ★，其余的为较高收益资产ღღ★，而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性ღღ★、安全性强的资产ღღ★。

　　USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛ღღ★，2025年初迁至萨尔瓦多ღღ★，该国于2021年将比特币列为法定货币ღღ★，是全球对加密货币最友好的国家ღღ★，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照ღღ★。

　　USDT的发行渠道主要有两类ღღ★，一是机构与交易所ღღ★，加密货币交易所为向平台用户提供USDTღღ★，会向Tether批发采购ღღ★，用户再通过交易所购买ღღ★；二是公链ღღ★，如以太坊ღღ★、波场（TRON）ღღ★、Solanaღღ★、币安链等ღღ★，其中波场上的USDT交易量最大ღღ★。

　　USDT的商业模式以资金投资收益为核心ღღ★。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资ღღ★，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）ღღ★。

　　近年Tether利用利润进行了广泛的投资ღღ★，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司ღღ★，涵盖加密货币ღღ★、金融科技ღღ★、社交媒体ღღ★、脑机接口等多个领域ღღ★，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型ღღ★。

　　其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义ღღ★，比如投资云服务商数据中心Northern Dataღღ★，并计划将其整合至已投资的Rumbleღღ★，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东ღღ★，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体ღღ★，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值ღღ★。

　　USDC与USDT的商业模式大体相似ღღ★，USDC在美国的合规性做得更好ღღ★。我们把USDC作为中心化稳定币的代表ღღ★，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比ღღ★。

　　二者的核心差异在于发行机制与抵押机制ღღ★。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1:1发行ღღ★；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行ღღ★。

　　DAI面临的最大挑战是合规问题ღღ★，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家ღღ★，均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币ღღ★，因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营ღღ★。

　　而USDC堪称合规“优等生”ღღ★，积极申请牌照ღღ★，例如在美国获得48州货币传输许可证ღღ★，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）ღღ★，在英国获得虚拟货币许可证ღღ★，在新加坡获得MAS许可证ღღ★，2025年还申请了信托银行牌照ღღ★。

　　合规运营带来两方面显著影响ღღ★，一是合规成本高ღღ★，需组建专业合规团队ღღ★、聘请律师ღღ★，且在一些国家和地区需满足注册资本金ღღ★、保证金等要求ღღ★；二是应用场景受限ღღ★，部分场景因监管限制无法开展ღღ★。

　　DAI作为去中心化稳定币ღღ★，无相关牌照威尼斯欢乐娱人城ღღ★，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性ღღ★，但其优势在于灵活性高ღღ★，能快速响应去中心化金融市场需求ღღ★，设计各类交易模式满足用户需求ღღ★。

　　当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多ღღ★，有的观点认为支付宝属于稳定币ღღ★，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币ღღ★，另有学者认为支付宝具备稳定币功能ღღ★，甚至是全球最好的稳定币ღღ★，这是当前市场的一类观点ღღ★。

　　但从市场定位ღღ★、对支付和货币体系的影响ღღ★，尤其是制度属性来看ღღ★，稳定币与支付宝存在显著差异ღღ★，支付宝并非稳定币ღღ★。二者在商业模式上有相似之处ღღ★，但也有本质不同ღღ★。

　　一是价值稳定性ღღ★，二者均与法币1:1等值威尼斯欢乐娱人城ღღ★，支付宝余额是人民币的数字化形式ღღ★，与人民币等值ღღ★；稳定币因与锚定法币1:1对应而得名ღღ★。

　　支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题ღღ★，买卖双方因担忧付款不发货ღღ★、发货不付款而难以达成交易ღღ★，阿里巴巴通过提供支付担保ღღ★，为电子商务交易提供便利ღღ★，后续逐步实现技术化ღღ★、平台化升级ღღ★，形成当前的支付宝体系ღღ★；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题ღღ★，提升加密货币交易的便利性ღღ★。

　　支付宝初期依托沉淀资金池盈利ღღ★，用户资金在平台停留形成规模资金池ღღ★，支付宝将其用于购买货币市场基金ღღ★、开展协议存款等获取收益ღღ★，后受国内监管限制ღღ★，该部分收益渠道被关闭ღღ★，进而推出余额宝ღღ★，用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金ღღ★，基金通过投资银行协议存款ღღ★、国债等获取收益并分配给用户ღღ★，本质是通过资金聚合提升议价能力ღღ★，获取更高收益ღღ★；稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益ღღ★，当前稳定币规模达千亿美元级ღღ★，每日赎回比例低ღღ★，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回ღღ★，沉淀资金规模持续扩大ღღ★，这部分投资收益成为主要利润来源ღღ★。

　　2024年Tether净利润达137亿美元ღღ★，公司仅150人ღღ★，人均年净利润近1亿美元ღღ★，创全球公司人效纪录ღღ★。此外ღღ★，稳定币发行方也在探索新盈利模式ღღ★，如开发创新服务ღღ★，Tether和Circle均搭建RWA平台ღღ★，推出货币市场基金类RWA产品ღღ★，用户可直接用稳定币购买该类产品ღღ★，无需赎回为法币ღღ★，进一步提升资金沉淀率ღღ★；这个模式类似于余额宝ღღ★。

　　一是运行基础ღღ★，稳定币基于区块链体系运作ღღ★，支付宝依托传统金融体系ღღ★，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同ღღ★，日常交易中二者均能实现秒级到账ღღ★，但跨境支付时ღღ★，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系网游游戏公益服ღღ★，效率较低ღღ★；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账ღღ★。

　　二是发行机制ღღ★，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织ღღ★，发行量根据用户需求动态调整ღღ★；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能ღღ★，仅作为资金托管与支付通道ღღ★，处理资金存放与流转ღღ★。

　　三是货币属性ღღ★，稳定币是民间商业机构发行的支付工具ღღ★，用户可自主选择是否接受ღღ★；支付宝作为支付工具ღღ★，用户可选择是否使用该APPღღ★，但通过支付宝转账的资金属于法定货币ღღ★。

　　四是风险与安全性ღღ★，二者均面临黑客攻击等技术风险ღღ★，但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险ღღ★，支付宝则无此类风险ღღ★。

　　五是制度属性ღღ★，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作ღღ★，国内依托银行ღღ★、银保监会等监管体系ღღ★，国际上依赖SWIFTღღ★、CHIPS等清算结算系统ღღ★，仅提升原有体系效率ღღ★，未实现本质变革ღღ★；稳定币则完全脱离传统支付系统ღღ★，基于全球区块链体系形成新型支付工具ღღ★，各国需从战略视角重新审视其定位与影响ღღ★。

　　美国监管经历长期演变ღღ★，伴随民主党与共和党执政交替ღღ★、拜登政府与特朗普二期政府政策调整ღღ★，监管方向发生重大转变ღღ★。

　　特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度ღღ★，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案ღღ★，分别是“天才法案”“清晰法案”及“反CBDC法案”ღღ★。

　　“反CBDC法案”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）ღღ★；“天才法案”聚焦稳定币监管ღღ★，“清晰法案”则对加密货币体系实施分类监管ღღ★，将加密资产分为证券ღღ★、数字商品ღღ★、支付稳定币三类ღღ★，分别由不同机构实施差异化监管ღღ★。

　　“天才法案”对稳定币发行资格实施许可制ღღ★，建立联邦与州两级监管体系ღღ★；要求稳定币 发行方ღღ★、一级市场机构ღღ★、托管方ღღ★、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务ღღ★，并纳入 BSA/FATF 的合规框架ღღ★；但对链上普通用户的点对点交易网游游戏公益服网游游戏公益服ღღ★，并没有强制每笔实名ღღ★，而是通过“入口 +出口”的强合规来实现可追溯ღღ★。

　　欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管ღღ★，监管力度较为严格ღღ★。将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）ღღ★，均需采用区块链/DLT技术ღღ★，实施许可制ღღ★，发行商需获得欧盟相关机构许可ღღ★，储备要求与其他地区类似ღღ★。

　　其监管的显著特点是设置交易限额ღღ★，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元ღღ★，将触发欧央行干预ღღ★。

　　新加坡2023年公布监管框架ღღ★，监管标准严格ღღ★，对稳定币发行规模设置限制ღღ★，超过一定额度需满足特定要求ღღ★，同时设置资本金及运营费用门槛ღღ★，整体属于监管“模范生”ღღ★，注重风险防控与市场规范ღღ★。

　　与欧盟ღღ★、美国的许可制（类似注册制）不同ღღ★，香港采用牌照管理制ღღ★，发行商需获得牌照方可开展业务ღღ★，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务ღღ★。

　　在许可门槛上威尼斯欢乐娱人城ღღ★，香港要求2500万港元注册资本金ღღ★，为全球现有法律规定中的最高标准ღღ★；对未持牌机构设置仅六个月的过渡期ღღ★；KYC/AML要求严格ღღ★，全环节需落实KYCღღ★；同时限制稳定币与DeFi的结合ღღ★，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务ღღ★。

　　2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请ღღ★，8月31日第一轮资料收集结束ღღ★，数据显示有77家公司提交牌照申请ღღ★。

　　当前全球稳定币市场中ღღ★，美元稳定币占据绝对主导地位ღღ★，交易额占比超99%ღღ★，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%ღღ★、国际支付45%）ღღ★。

　　从美国稳定币发展经验来看ღღ★，首先是监管的“模糊容忍”策略ღღ★，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度ღღ★，未实施严格监管ღღ★，也避免“一刀切”政策ღღ★，为市场创新与发展提供充足空间ღღ★。

　　其次是美元的全球货币地位优势ღღ★，作为全球最受信任的货币ღღ★，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势ღღ★。

　　再者是市场模式的互补性ღღ★，USDT的“草根创业”模式与USDC的“金融精英”模式形成竞争与合作关系ღღ★，被称为“灰白组合拳”ღღ★，有效提升市场活跃度ღღ★。

　　此外ღღ★，网络效应与应用生态深度是关键支撑ღღ★，USDTღღ★、USDC早期嵌入ICOღღ★、DeFi等生态ღღ★，形成“用户越多-稳定性越高-应用场景越广”的正向循环ღღ★，当前已深度渗透企业财资管理ღღ★、跨境支付ღღ★、交易所交易ღღ★、DeFi等领域ღღ★，应用生态最为完善ღღ★。

　　欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训ღღ★，二者虽制定了完善的监管规则ღღ★，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平ღღ★，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限ღღ★。

　　核心原因包括四方面ღღ★，一是过度监管抑制市场活力ღღ★；二是货币国际化程度不足ღღ★，欧元虽为全球第二大支付货币ღღ★，但大部分交易集中于欧元区内部ღღ★，缺乏全球跨境应用场景ღღ★；三是交易生态不完善ღღ★，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足ღღ★，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡ღღ★；四是监管时机过早ღღ★，在市场尚未发展成熟时实施严格监管ღღ★，设置过高门槛ღღ★，导致市场参与者难以进入ღღ★，例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币ღღ★，规模仍较小ღღ★，而监管早在2023年已启动ღღ★，当时市场尚未形成稳定币交易氛围ღღ★。

　　香港作为中国的特别行政区网游游戏公益服ღღ★，2022年发布虚拟资产市场政策宣言ღღ★，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心ღღ★，在稳定币领域需避免重蹈欧盟ღღ★、新加坡的覆辙ღღ★。

　　香港与欧盟ღღ★、新加坡的战略定位存在本质差异ღღ★，后两者仅将稳定币视为新型金融产品ღღ★，核心目标是风险管控ღღ★；而香港承载中国全球货币战略的重要职能ღღ★，稳定币作为传统金融体系外的新型工具ღღ★，为香港实现货币战略突破提供机遇ღღ★，因此香港需转变角色定位ღღ★，从“监管者”转向“市场培育者”ღღ★，培育壮大稳定币交易市场ღღ★，避免陷入“监管完善但市场冷清”的困境ღღ★。

　　依托国际金融交易中心的基础优势ღღ★，香港可打造“香港稳定币走廊”ღღ★，兼具地理ღღ★、技术与合规属性ღღ★，地理上连接中国与全球市场ღღ★，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接ღღ★，合规上构建开放包容的规则体系ღღ★，吸引全球合规稳定币在香港交易ღღ★，打造全球最大稳定币市场ღღ★。

　　要实现这一目标ღღ★，需构建具有竞争力的生态体系ღღ★，鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导ღღ★，香港可聚焦RWA生态建设ღღ★，RWA与中国实体经济契合ღღ★，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动ღღ★，同时改善中国国际贸易中的支付障碍ღღ★、“一带一路”沿线国家本币不稳定问题ღღ★，规避美元贸易管制影响ღღ★，因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道ღღ★。

　　一是推行多元货币策略ღღ★，秉持务实原则ღღ★，不局限于某一类货币ღღ★，放宽监管规则ღღ★，吸引离岸人民币稳定币ღღ★、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDTღღ★、USDC）在香港发展ღღ★，分别服务贸易ღღ★、本地支付ღღ★、国际结算等需求ღღ★。

　　二是推动场景嵌入与本地生态构建ღღ★。政府可发挥示范作用ღღ★，在公共场景中接受稳定币支付ღღ★，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币ღღ★，树立市场信心ღღ★。

　　重点围绕RWA募资ღღ★、交易ღღ★、清算结算打造“RWA-稳定币”增长飞轮ღღ★，提升生态活跃度ღღ★。打通支付“毛细血管”ღღ★，推动八达通ღღ★、转数快ღღ★、香港微信支付ღღ★、支付宝等本地支付工具与稳定币对接ღღ★。参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验ღღ★，拓展稳定币应用场景ღღ★。

　　三是创新监管模式ღღ★，建立动态灵活的监管体系ღღ★，为RWA发展提供支撑ღღ★。例如设立面向RWA的常态化监管沙盒ღღ★，简化项目准入与退出流程ღღ★，实施分层分类监管ღღ★，根据稳定币规模ღღ★、应用场景制定差异化监管要求ღღ★，避免“一刀切”ღღ★。

　　推动稳定币与全球DeFi市场的衔接ღღ★。DeFi是重要的流动性市场ღღ★，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值ღღ★，需探索“合规封装”方案ღღ★，实现合规稳定币与DeFi协议的交互ღღ★，为RWA资产注入全球流动性ღღ★。

　　从中国发展稳定币的角度ღღ★，香港大学汪扬副校长提出“三箭齐发”的创新战略ღღ★，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路ღღ★：

　　一是离岸人民币稳定币ღღ★，以海外人民币为锚定资产发行ღღ★，主要服务“一带一路”贸易ღღ★，提升跨境交易便捷性ღღ★，推动人民币国际化ღღ★。

　　二是中国版美元稳定币ღღ★，当前USDCღღ★、USDT的储备资产以美债为主ღღ★，中国持有7000多亿美元美债ღღ★，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）ღღ★，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币ღღ★，支持美元ღღ★、港元ღღ★、人民币等多币种计价ღღ★，激活存量资产ღღ★，为中国企业海外投资ღღ★、贸易提供支付工具ღღ★。

　　三是“全球币”ღღ★，由多种主流货币构成一揽子储备资产ღღ★，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平ღღ★，建立去中心化的全球联盟治理机制ღღ★，治理中心设于香港ღღ★，避免单一主体中心化控制ღღ★，提升全球公信力ღღ★。

　　这三类稳定币由政府推动ღღ★，但无需政府直接发行ღღ★。汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定“法定性”ღღ★，在中国政府管辖范围内ღღ★，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付ღღ★，其他稳定币则遵循市场自愿原则ღღ★，通过这一制度设计扩大应用场景ღღ★。

　　未来市场中将形成“法定稳定币”与“市场稳定币”两类产品ღღ★，USDTღღ★、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币ღღ★；“法定稳定币”需避免碎片化ღღ★，避免多机构发行同类产品导致市场分散ღღ★，应探索统一管理模式ღღ★，如会员制或牌照制ღღ★，具体机制需进一步研究探索ღღ★。

　　当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高ღღ★，若采取跟随策略ღღ★，难以在市场中开辟新空间ღღ★，因此需通过创新模式ღღ★、创新币种ღღ★、创新生态ღღ★，打造具有中国特色的稳定币体系ღღ★，方能在全球稳定币市场中占据主动ღღ★，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量ღღ★。

　　[1]此处引用数据为9月上旬数据ღღ★，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬ღღ★、柏亮《稳定币成败启示录之一ღღ★：为什么美元赢了威尼斯欢乐娱人城ღღ★，欧洲输了》[3]参见汪扬ღღ★、柏亮《稳定币成败启示录之二ღღ★：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬ღღ★、柏亮《三箭齐发ღღ★：中国稳定币战略架构》